Argentina es el segundo país con la tasa de interés más alta en el mundo, con un 97%. Esta situación pone en evidencia los problemas que atraviesa su economía y lo difícil que resulta equilibrar un escenario de devaluación, inflación y caída del crecimiento.

El voluminoso gasto fiscal ha sido una de las principales causas que han desencadenado las elevadas tasas de inflación de Argentina; y en un escenario con el acceso limitado al endeudamiento, el Banco Central se ha visto en la obligación de recurrir a la financiación monetaria del déficit fiscal y la refinanciación de la deuda.

Por tal motivo, diversos analistas señalan que las perspectiva del déficit fiscal para este 2023 no son favorables, ya que recientes datos arrojan una retracción en los ingresos fiscales debido a la reducción de los impuestos relacionados con el comercio y los ingresos por el impuesto a la renta.

No obstante, pese al panorama sombrío de la economía argentina, su Bolsa de Valores es una de las que más ha aumentado en toda la región, incluso más que el S&P 500 y la Bolsa de Valores de Lima (BVL).

Luis Moscoso, analista financiero senior en Washington Capital, indicó a Gestión que a pesar de que el país sudamericano se encuentran en una recesión grave, con una caída esperada de 3.5% del PBI para este año, su bolsa es una de las que más ha crecido en el continente.

“La bolsa argentina es una de las que ha aumentado más en toda la región, contrario a lo que uno podría pensar respecto a lo que dice la teoría, que cuando la economía sube la bolsa sube y viceversa. Lo cierto es que el mercado se mueve un poco por expectativas y a veces los mercados financieros se anticipan a lo que pueda pasar en la economía”, explicó.

Ante ello, surge el interrogante sobre los fundamentos que han impulsado este crecimiento en la bolsa argentina a pesar de la crisis económica por la que pasa el país.

¿Por qué crece la bolsa argentina?

Moscoso detalló que en estos momentos el país se encuentran en medio de un proceso electoral, cuyas elecciones primarias inician el 13 agosto y el 22 de octubre son las definitivas. Al tener tantos problemas económicos, las expectativas por un giro político cobra suma relevancia en el mercado de valores.

En otras palabras, la redirección en la línea de gobernanza, de izquierda a derecha, impactaría en la bolsa argentina, tal como ocurrió en la anterior elección. No obstante, en aquella oportunidad las consecuencias fueron negativas.

“En las anteriores elecciones pasó al revés. Macri, a pesar de haber hecho las cosas bien para la economía, prometió demasiado. Dijo que iba a resolver los problemas de Argentina en cinco años y eso lo perjudicó. Pero, justo cuando ganó la izquierda la bolsa se desplomó 30% en las primarias y 30% en las elecciones definitivas”, indicó el experto.

“En ese sentido, diría que el mercado accionarial tendría espacio para seguir subiendo con la victoria de la derecha, de Javier Milei, que promete privatizar empresas, reducir el gasto y resolver el principal problema argentino, que es la deuda”, afirmó a Gestión.

Añadió que el factor electoral, que no solo es característico de Argentina, sino que pasa en todo el mundo. “En Perú, cuándo ganó Ollanta Humala y Pedro Castillo las bolsas se cayeron, por que entró la izquierda. En cambio, subió cuando Pedro Pablo Kuczynski fue electo”.

Otro componente a tomar en cuenta, según Moscoso, es el fortalecimiento del comercio electrónico a nivel regional.

“Lo cierto es que el comercio electrónico a nivel latinoamericano ha cobrado fuerza. Una empresa muy importante del sector dentro de la Bolsa Argentina es Mercado Libre, una de las principales en comercio electrónico a nivel regional”, apuntó.

Esta empresa se ha visto favorecida de los repuntes de Perú, México, Chile y Colombia.

Qué factores influyen en la revalorización de las acciones

César Romero, jefe de Investigación de Renta4 SAB, comentó que el índice argentino ha crecido desde la pandemia en más de 200%. Esto ocurre porque el indicador está valuado en pesos argentinos, mientras que las principales acciones que se negocian están en dólares.

Entonces, la devaluación del peso sirve para que la gente empiece a comprar acciones que están dentro del índice, que están en dólares.

“Al final del día la devaluación del peso hace que se revaloricen las acciones, sobre todo por las posiciones centrales que tienen sus principales compañías, como Mercado Libre o YPF, ambas están valuadas en dólares y son de las principales en el índice. Además, son las que más se han revalorizado”, explicó a Gestión.

Existen otras empresas a tomar en cuenta por los inversionistas, como Pampa Energía y Transportadora de Gas del Sur, ambas del sector energético, añadió Romero.

Al respecto, el experto comentó que se puede acceder a acciones argentinas a través de una ETF que es ARGT, el MSCI de Argentina. Dentro de este, la acción más grande es MercadoLibre, que ocupa casi la quinta parte del índice (17.44%).

“El MSCI es una ETF que agrupa acciones de las empresas que operan en el país, no necesariamente que fueron constituidas allí. En el caso de Argentina, hay acciones locales y de empresas extranjeras, las cuales están en dólares. Argentina tiene la particularidad de que la mayoría de sus acciones están en dólares”, precisó.

Dicho esto, lo que hacen los inversionistas es comprar estas acciones, ya que al estar dolarizadas, se van a apreciar contra la moneda. César Romero comentó que para ellos es una especie cobertura, pues de esa manera reducen su exposición al peso.

¿Es buen momento para invertir en Argentina?

Luis Moscoso, analista financiero senior de Washington Capital, señaló que la decisión de tomar posiciones en acciones argentinas va a depender mucho del perfil del inversionista y la visión que tenga a futuro.

“Si sos conservador, analistas recomiendan invertir en bonos soberanos en dólares y para un perfil más arriesgado, puedes optar por comprar acciones en empresas como Mercado Libre, YPF, entre otras”, indicó a Gestión.

En esa línea, el experto explicó que si el inversionista está esperando una rentabilidad de corto plazo, en dos o tres meses, posiblemente no sea el momento adecuado de invertir.

“Habría que esperar que pasen las primarias y que se despeje un poco más el escenario electoral, es decir, que se confirme el favoritismo de Javier Milei para invertir en la renta variable”, añadió.

No obstante, para el caso de la renta fija, puede que sí sea el momento de tomar posiciones, ya que en “todo el mundo se especula que es el techo de la elevación de las tasas (de EE.UU.). Además, la inflación ha estado cediendo en Estados Unidos, el último dato fue 3%, ya casi muy cercano al objetivo de la Reserva Federal. En Europa y Latinoamérica también ha estado retrayéndose”, refirió Moscoso.

Por lo general, las personas que invierten en renta fija lo hacen a largo plazo. Es decir, que si el inversor espera ganancias en dos o tres años, puede que sí sea el momento de ir tomando posiciones en el mercado argentino, pero si es en reta variable, podría esperar un poco más.

Mercado Libre: ¿una opción atractiva?

César Romero apuntó que lo más recomendable para los inversionistas que apuntan al mercado argentino es invertir en acciones de empresas que tengan exposición a mercados extranjeros y estén en dólares. Ese es el caso de Mercado Libre.

Se trata de una compañía que tiene un desarrollo mayor fuera de Argentina, por lo que su rentabilidad no se ve impactada directamente por la crisis que atraviesa el país hoy en día.

“Las acciones del sector de telecomunicaciones o consumo no se verían afectadas por problemas del país en sí, porque la mayoría de sus negocios están afuera y la acción está cotizada en dólares. Quiénes si se verían afectadas serían las empresas que importan y relacionadas con el desarrollo local, por que al haber una mayor devaluación de la moneda va a haber más inflación”, sostuvo el especialista.

En ese marco, Romero señaló a Gestión que Mercado Libre tiene una estimación de crecimiento para el mercado de alrededor de 36%. “Actualmente, cotiza en u$s1,198 (20/07) y podría llegar a colocarse en 12 meses a más de u$s1,500″, añadió.

Esto, en línea con el crecimiento del e-commerce, razón por la que se elevó tanto durante el 2021, en dónde llegó a cotizar hasta US$ 1,965.

“Básicamente avanzaría gracias al crecimiento del comercio internacional, más que local. Para darte una idea, las ventas en Argentina de Mercado Libre corresponden a alrededor del 20% del total de sus ventas, ubicándose la mayor parte de sus ventas en Brasil (más del 55%). Entonces, se puede decir, que depende un poco más del crecimiento brasileño que de Argentina en total”, acotó Romero.

Por su parte, Luis Moscoso aclaró que ambos factores (tanto internos como externos) impactan en las valorizaciones.

“Por ejemplo, si en Perú hablamos de mineras, debería impactar mucho más la demanda de China u otros países, pero lo que pasa en el plano local también genera pérdidas a la bolsa, pese a que aquí no compramos oro ni cobre”, alegó.

El experto también se refirió a MercadoLibre y coinciden que en el mediano y largo plazo, en un año a año y medio, podría generar una rentabilidad de 20% o 30% tranquilamente. “Es una acción que tiene buenos fundamentos, una buena gerencia corporativa”.

Así, el riesgo país se hundió 5,7% a 2.100 puntos básicos, un mínimo en casi cuatro meses. Este indicador tocó un nivel máximo histórico de 2.976 unidades anotado en julio del año pasado y de los 1.083 puntos marcado tras la reestructuración de deuda realizada en 2020.

“Las favorables lecturas que dejaron el cierre de las candidaturas presidenciales, al mejorar el perfil de la oferta, repercutieron de inmediato positivamente sobre la dinámica de los activos domésticos”, recalcó el economista Gustavo Ber. Los activos “extienden el ‘trade electoral’ que ya venían ensayando, apostando anticipadamente a un cambio de ciclo político”, agregó.

Hasta el viernes por la tarde, el frente Unión por la Patria se encaminaba a disputar internas entre el actual Ministro del Interior, “Wado” de Pedro, y el Embajador argentino en Brasil, Daniel Scioli. Sin embargo, a solo 24 horas para el cierre de las listas, el viernes pasado, UxP dio un giro y anunció una lista de unidad encabezada por Massa.

“El oficialismo dividido corría el riesgo que su candidato más votado en la PASO quedara posicionado en un cuarto lugar. Con la nominación de Sergio Massa, el oficialismo tiene una alta probabilidad de representar a la candidatura individual con más votos en las PASO. De esta forma estaría desplazando a Javier Milei, quien de acuerdo a los sondeos electorales parecía ser el candidato más votado en las PASO”, analizaron desde IEB.

Por su parte, la alianza opositora Juntos por el Cambio definió como candidatos al jefe de Gobierno porteño, Horacio Rodríguez Larreta, y a la exministra Patricia Bullrich. “Frente a la postulación de Sergio Massa, al verse al actual ministro de Economía como el referente más ‘market-friendly’ los activos financieros subieron con fuerza”, comentaron desde Portfolio Personal Inversiones (PPI).

Es que la elección de candidato moderados juega a favor del mercado, afirman operadores, aunque señalan que las miradas siguen puestas en las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para conseguir desembolsos y renegociar metas.

“La conformación de la fórmula oficialista Massa-Rossi tuvo una lectura positiva para el mercado, dado que hace menos probable una ruptura con el FMI o cualquier radicalización de la política económica en el corto plazo, a la vez que demuestra cierta pérdida de poder del kirchnerismo”, señaló el economista Roberto Geretto, de Fundcorp.

“El mercado local tal vez vea con buenos ojos que ahora el escenario electoral tiene candidatos a la presidencia que son moderados, pro-mercado y que conocen a los inversores”, expresó Javier Timerman, de Adcap Grupo Financiero. “Puede haber un rally pero no creo que sea muy contundente, principalmente porque afuera están bastante más escépticos de lo que estaban”, señaló Timerman.

Mientras tanto, con los escuetos resultado que La Libertad Avanza (Javier Milei) está logrando en las elecciones provinciales desdobladas, más el reciente deterioro en las encuestas y con la potencial pérdida del efecto de ser el candidato más votado, el oficialismo parece aumentar su probabilidad de participar en una eventual segunda vuelta. “El escenario de una potencial segunda vuelta entre Juntos por el Cambio y La Libertad Avanza, pierde terreno ante un escenario final de Juntos por el Cambio y Unión por la Patria”, dicen en IEB.

Dentro de Juntos por el Cambio, la candidatura de Massa “parecería favorecer a Patricia Bullrich, dado que el potencial electorado de Massa tiende a tener más similitud con el de Horacio Larreta, que con el de Bullrich. En síntesis, la nominación de Sergio Massa, genera un cambio de expectativas en el tablero electoral”, remarcan desde la sociedad de bolsa liderada por Juan Ignacio Abuchdid.

Pareciera que ahora “disminuye el riesgo de una transición turbulenta y ahora el mercado le asigna menor probabilidad a los escenarios de resultados binarios y mayor a los escenarios moderados, que buscarán estabilizar la economía con medidas pro mercado”, comentó el estratega de renta fija de Adcap Grupo Financiero, Javier Casabal.

S&P Merval y ADRs

En la bolsa porteña, por su parte, el S&P Merval subió un 2,8%, a 432.406,17 puntos, luego de marcar tras la apertura un valor máximo histórico en pesos de 442.749,42 unidades. Por su parte, el panel líder medido en dólares (CCL) subió 4,7% a 847,44 puntos, máximos desde previo a las PASO 2019.

En la bolsa local, sobresalieron las acciones de Edenor (+17,1%); Banco Macro (+7,4%); banco BBVA (+6,8%) y Mirgor (5,2%).

En tanto, las acciones argentinas que cotizan en Wall Street treparon hasta 15,8%, con el lidarazgo de Edenor. Al podio se subieron Banco Macro (+8,7%), y Supervielle (+5,4%).

Vale remarcar que Massa seguirá en su cargo mientras se desarrolla la campaña que lo tiene como pre candidato a presidente. Así se lo confirmaron altas fuentes del Palacio de Hacienda a Ámbito. Incluso, una vez conocida la fórmula, sostuvo una serie de reuniones con funcionarios de su mesa chica, como el jefe de Asesores, Leonardo Madcur; el director del Banco Central, Lisandro Cleri; y el titular de la Aduana, Guillermo Michel. También tuvo contactos con Estados Unidos para acelerar las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional.

Por la tarde, Massa habló junto a la vicepresidenta Cristina Fernández Kirchner, en su primera aparición de ambos tras el cierre de listas el fin de semana. En su discurso, el ministro de Economía destacó el valor de la memoria y los derechos humanos mientras que la expresidenta detalló por qué lo eligieron como candidato único de su espacio político.

En el Palacio de Hacienda se mueven rápido para mostrar gestión: “Ese será el eje de nuestra campaña”, explicó un intendente del conurbano que orbita en el Frente Renovador.

Clave de corto plazo para acciones y bonos: acuerdo con FMI

Pero, además de la respuesta del mercado al nombramiento de Massa, el principal driver de corto plazo seguirá siendo la negociación con el FMI. “Antes del viernes habría que pagar u$s2.700 millones, pocos días después el servicio de interés de Bonares y Globales por u$s1.000 millones de dólares, con reservas netas hoy negativas en u$s2.000 millones”, recordaron desde Stonex.

“El acuerdo con el FMI sigue siendo la asignatura pendiente por las dificultades en las negociaciones entre el Gobierno y el FMI, con potenciales efectos sobre la brecha cambiaria y la inflación en el corto plazo”, estimó Delphos Investment.

Según pudo reconstruir Ámbito, durante el fin de semana Massa mantuvo contactos con los Estados Unidos, más precisamente con el ex senador Chris Dodd, cercano a Joe Biden. Todo esto tiene que ver con las gestiones que se realizan en Washington para acelerar el acuerdo con el FMI.

En tándem con lo que ocurrió con las acciones y los bonos, las tasas implícitas del dólar futuro cayeron fuerte en la parte corta de la curva (excepto el contrato de junio que subió marginalmente). La tasa de julio se desplomó 1.128 bps hasta 120,7% de TNA, mientras que la de agosto se hundió 935 pbs hasta 148,7%. “Consideramos que el mercado está recalibrando a la baja sus expectativas de devaluación en la transición electoral, al confirmarse que Massa será candidato a presidente y continuará desempeñando como ministro de Economía”, explicaron desde PPI.

Asimismo, el dólar CCL Senebi cayó $7 hasta los $510, mientras que el blue cedió $2 hasta los $492, en una jornada en la que el Banco Central (BCRA) finalizó la rueda con saldo comprador neto de u$s11 millones en sus intervenciones en el mercado spot, con u$s10 millones aportados por la liquidación del “dólar agro”.

Por último, los bonos soberanos en pesos dollar-linked operaron mixtos: mientras el tramo corto cayó 1%, el tramo largo se alzó un 0,3%, concentrando el volumen el TV24. Los duales mostraron un comportamiento similar, ya que el tramo corto perdió un 1% (ya excluimos al TDJ23), al tiempo que el tramo largo subió un 1,2%. Finalmente, los bonos CER subieron un 0,5% promedio a lo largo de la curva, volviéndose a destacar el DICP que trepó un 3%, destacó SBS.