El índice S&P Merval de la bolsa porteña arrancó la semana en rojo tras marcar en los cinco días previos una caída de superior al 5%, la baja semanal más pronunciada en cuatro meses. Ocurrió en una rueda de bajo movimiento y sin la referencia de Wall Street por tratarse de un día feriado en los Estados Unidos. Por esta razón, los ADRs y los bonos soberanos no cotizaron en Nueva York.

El índice líder accionario de la bolsa local cedió 0,7% en pesos, hasta los 2.912.976,29 puntos, y 0,2% en dólares hasta los 1.925,77 puntos, mínimos en casi dos meses. En lo que va del año, el panel líder acumula una baja del 4% en moneda dura.

De este modo, anotó su quinto retroceso en las últimas seis jornadas. Los papeles que más cayeron fueron los de Banco Macro (-3%), banco BBVA (-2,4%), y Metrogas (-1,8%).

La bolsa porteña viene de tener su peor semana en cuatro meses en la que el S&P Merval se hundió 5,1%. En cambio, los bonos tuvieron una mejor performance que llevó al riesgo país a tener una leve baja semanal hasta los 564 puntos básicos en medio de las compras de reservas del Banco Central, una medida que era largamente reclamada por el mercado.

“El Merval en dólares opera cerca del piso de su rango lateral reciente, pero sin catalizadores inmediatos que habiliten un cambio de régimen”, estimó Delphos investment.

En esa línea, la consultora agregó que “no obstante, la estabilidad macro financiera local limita los riesgos de una corrección profunda. Dentro de este marco, se observa una rotación sectorial hacia bancos y activos rezagados, en detrimento de sectores previamente ganadores”.

En el frente local, el presidente Javier Milei convocó a sesiones extraordinarias del Congreso Nacional para febrero, con la agenda de temas dispuesta por el Poder Ejecutivo, que incluye la reforma laboral, el proyecto de ley de adecuación del Régimen de Presupuestos Mínimos para la Preservación de los Glaciares y del Ambiente Periglacial; el Acuerdo de Libre Comercio entre el Mercosur y la Unión Europea, y la designación como embajador de Fernando Iglesias.

Mercado globales, bajo tensión

Con Wall Street cerrado por la festividad de Martin Luther King Jr. Day, las acciones europeas operaron en baja este lunes, con caídas de hasta 1,3% en sus principales índices, en un contexto de mayor tensión comercial y geopolítica.

La cautela de los inversores se intensificó luego de que Donald Trump advirtiera sobre la posibilidad de imponer nuevos aranceles a los países que se opongan a su plan de avanzar en la adquisición de Groenlandia, una declaración que volvió a encender alertas en los mercados internacionales.

Trump dijo durante el fin de semana que impondría un arancel adicional del 10% a partir del 1° de febrero sobre bienes procedentes de Dinamarca, Noruega, Suecia, Francia, Alemania, Holanda, Finlandia y Gran Bretaña, aumentando al 25% en junio si no se llega a un acuerdo que permita a EEUU obtener el control de Groenlandia, un territorio semiautónomo que forma parte de Dinamarca.

El Banco Central publicó el balance cambiario de septiembre y confirmó un dato que sorprendió a propios y extraños: la compra de dólares por parte de personas físicas alcanzó un récord histórico.

La Formación de Activos Externos (FAE) sumó USD 7.759 millones, el nivel más alto desde agosto de 2019. «FAE septiembre: 7.759 millones. El máximo valor desde agosto 2019. Tranquila, doña Rosa», ironizó el analista Federico Machado, de Economía Open.

La cifra es impactante por varias razones. Desde que el gobierno de Javier Milei firmó el acuerdo con el FMI en abril, la salida de divisas por FAE viene escalando mes a mes.

Desde el Centro de Economía Política Argentina (CEPA) que dirige Hernan Letcher resaltaron, en los últimos seis meses la fuga de divisas equivale al 169 % del crédito desembolsado por el propio Fondo durante el mismo período.

Los intereses de deuda y el turismo absorbieron el 82 % del saldo comercial de bienes desde que Milei asumió. Aunque la cuenta corriente cambiaria fue positiva en USD 5.510 millones por la liquidación récord del agro, tras la reducción de retenciones a 0 %, esa ganancia se evaporó rápidamente por la demanda privada de divisas.

¿Cómo vas a comprar 6.500 millones de USD en un mes? Somos una cosa divina los argentinos.

El sector de oleaginosas y cereales registró ingresos netos extraordinarios de USD 29.327 millones en los primeros nueve meses de 2025, con un salto de 348 % interanual solo en septiembre, impulsado por la baja impositiva. Como sintetizó el economista Juancito Nieve en X: «Eso financió la rebaja de retenciones. Los chacareros, en lugar de tener granos, ahora tienen dólares».

El balance del BCRA también mostró que el turismo y los consumos en el exterior volvieron a ocupar un rol central en la salida de divisas. El rubro de viajes y pasajes arrojó un déficit de USD 588 millones, y si se suma el gasto con tarjetas, transporte de pasajeros y agencias, el rojo asciende a USD 840 millones. A esto se suma el dato menos comentado: la inversión extranjera directa (IED) fue negativa en USD 437 millones, acumulando un saldo de USD 1.446 millones desde diciembre.

Desde Roma Equity Research sintetizaron el desconcierto del mercado con una frase irónica: «¿Cómo vas a comprar 6.500 millones de USD en un mes? Somos una cosa divina los argentinos».

El dato corresponde a la adquisición de dólares oficiales por personas físicas. En efecto apenas un millón ochocientas mil personas adquirieron USD 6.578 solo durante septiembre. La lectura es clara: «Vamos a necesitar un par de Bessents más», ironizó uno de los analistas consultados.

La nota original fue publicada en La Política Online.

En la previa a las PASO del 13 de agosto, el mercado financiero ya votó: hay una apuesta a un recambio de administración. A que el próximo jefe de Estado provenga de la actual oposición y, acaso como segundo mejor, con menos chances, la posibilidad de que el peronismo lleve a la Casa Rosada a Sergio Massa, un bien conocido por el establishment.

Distinto sería si fuera Javier Milei quien tuviera la oportunidad de liderar la Argentina los próximos cuatro años. El libertario genera desconfianza entre los inversores, y su aparente declive en las encuestas también tiene relación con el “trade electoral” de las últimas semanas, que impulsaron las cotizaciones de las acciones líderes y de los bonos de la deuda pública.

Más allá del sinfín de especulaciones políticas, lo irrefutable es que la economía argentina atraviesa una fase crítica. Sin dólares suficientes en el Banco Central y sin un nuevo acuerdo con el FMI, no quedan anclas para asegurar una estabilidad de mediano plazo.

Lo dicho más arriba: el escenario político pareciera jugar a favor -aunque la verdad recién se conocerá el domingo 13 a la noche- pero la cuestión central pasa por la escasez de dólares. El impacto de u$s20.000 millones por la sequía es imposible de compensar, y las finanzas crujen.

La disparada del dólar blue de la semana pasada le agrega misterio al escenario preelectoral. Ya se sabe: detrás de la suba del dólar libre vienen las tensiones inflacionarias.

Dólar: ¿quedan conejos en la galera de Massa?

Con reservas netas negativas en el Banco Central, la posibilidad de sostener la estabilidad luce complicada. Puede ser un objetivo cumplible de acá hasta las Primarias, pero para eso falta menos de un mes.

Las reservas del BCRA, en nivel negativo, esperan un acuerdo con el FMI que se demora en llegar.

La cuestión ya pasa por elaborar escenarios para después de las elecciones de agosto que -de por sí- tendrá relación con el resultado que termine arrojando.

Lo más probable es que Massa eche mano a dos cosas: el uso de yuanes para pagar importaciones (y acaso el vencimiento de fin de mes con el FMI) y una nueva versión del “dólar soja”.

De hecho, sobre este último punto, hay una creciente versión de que en las próximas semanas vendrá la cuarta versión. El mercado ya tomó nota y, por ese motivo, la cotización de la posición julio de la soja mostró una caída el último viernes, ante la posibilidad de que en agosto haya otro precio. El rumor da cuenta de un próximo “dólar soja” de entre $360 y $380. 

La cuenta es que en los campos todavía quedan alrededor de diez millones de toneladas de soja en los silos. Tienen un valor estimado de u$s5.000 millones. Una parte de ese volumen podría quedar en el Banco Central a partir de la segunda quincena de agosto, justo cuando, por la típica cuestión estacional, empieza la contracción de la oferta de divisas.

Yuanes para todos: ¿alcanzan?

El guiño del Fondo Monetario para que la Argentina pueda cancelar los vencimientos de la deuda con los yuanes (renminbis) del swap de monedas con China abre una cuestión que hasta ahora no estaba en la agenda: ¿alcanzarán los yuanes para cumplir con esos pagos, si es que en los próximos días no llega el acuerdo con el organismo internacional?

“La Argentina está al día en sus obligaciones con el FMI. El renminbi es una de las cinco monedas de nuestra canasta que los miembros pueden y han usado para cancelar sus obligaciones con el Fondo”, dijo la semana pasada la vocera del Fondo Monetario, Julie Kozack.

El Gobierno recurre al swap con China: ¿alcanzarán los yuanes?

El economista Amílcar Collante calculó que de los u$s10.000 millones que el Gobierno ya activó del swap con China, le quedaban alrededor de u$s6.860 millones hasta la semana pasada.

Además de pagarle al organismo parte del vencimiento de junio, Economía viene pagando alrededor de u$s110 millones diarios básicamente a importadores de bienes e insumos chinos. El Gobierno viene dando la posibilidad de abonar importaciones en yuanes para “ahorrarse” los pocos dólares que quedan en las reservas.

De esa manera, además, logra sostener parte de la actividad económica, en un momento de stress con las reservas, y sin demasiado ánimo de recortar importaciones en medio de la campaña electoral: la diferencia con los yuanes es que el Gobierno viene engordando la “mochila” de deuda con los importadores.

Esa deuda ya ronda los u$s14.000 millones, y seguramente tendrá que ser abordada por la próxima administración que asuma el 10 de diciembre.

Volviendo al tema de los yuanes, la realidad es que la utilización de un promedio diario de u$s100 millones en yuanes dejaría al Banco Central con un total de u$s5.578 millones el 1° de agosto, una vez que se abonen los vencimientos con el FMI. Justo ese día habría que abonar otros u$s800 millones, además de los u$s2.630 millones que quedaron pendientes de este mes.

¿Viene lo peor para la economía?

“Estaremos transitando un segundo semestre de incertidumbre electoral, en recesión, con presiones cambiarias que se manifestarán en la brecha y los precios y veremos seguramente un continuo drenaje de las reservas (brutas y netas) del BCRA”, escribió en un reporte reciente el economista Martín Rapetti.

La suba del blue bien por encima de los $500 en el cierre de la última semana no hace más que agravar el panorama. Y las penurias de una economía en crisis.

En medio de una crisis en las redes sociales por dichos discriminatorios de parte de miembros de su partido, y una constante pelea con su exasesor Carlos Maslatón, Javier Milei se volcó a su Twitter pero minimizó el tema. En una nueva publicación, el precandidato presidencial por La Libertad Avanza volvió a insistir con la dolarización, donde adelantó algunos avances de su programa económico en caso de obtener la victoria en las elecciones 2023.

“Mientras nos atacan, difaman, operan, etc., nosotros estuvimos avanzando en negociaciones“, escribió Milei este martes y aseguró que su plan de dolarización ya está en marcha. Nuevamente, el economista libertario puso en la mesa la discusión sobre el futuro de la economía de Argentina hacia 2024.

Este miércoles, en una entrevista con Radio Continental, otra vez insistió con la dolarización. “Conseguí los fondos para poder dolarizar”, aseguró sobre el tema, algo que ya había adelantado ayer en las redes sociales,

En ese sentido, remarcó que por el momento no puede dar más detalles ya que “tenemos un acuerdo de confidencialidad”, justificó ante la consulta sobre cómo se implementará esa medida.

Milei adelantó detalles de su plan económico

“Ya conseguimos los dólares para dolarizar la economía al valor del dólar de mercado”, había publicado este martes en su cuenta de Twitter el diputado y precandidato de La Libertad Avanza. A pesar de esto, no dio especificaciones de cómo lo llevaría adelante.

En ese sentido, el precandidato presidencial remarcó: “Seguimos trabajando para resolver un gran problema de Argentina que es la inflación“. Desde su lanzamiento de campaña, Milei asegura que llevará adelante un proceso de dolarización que expertos insisten que no es posible y que podría ser muy perjudicial para la economía.

En las últimas semanas, la interna liberal dejó múltiples heridos en las filas de Javier Milei. A la fuga de candidatos provinciales y municipales, se sumó la salida de sus armadores Carlos Kikuchi y Sebastián Pareja.

Entre los candidatos que el líder de La Libertad Avanza presentó, algunos dejaron malas impresiones en los primeros días. Uno de ellos es Lucas Luna, candidato a diputado al Parlasur, que durante un encuentro virtual de Twitter se refirió a Franco Rinaldi, que encabeza la lista de legisladores porteños de Jorge Macri. “Nadie votaría jamás, y esto lo digo con toda la buena leche del mundo, y nadie quiere votar a un discapacitado”, expresó. En los días previos, pasó lo propio con Pablo Ansolini, como quinto nombre en la lista bonaerense a diputados nacionales, que replicó comentarios antisemitas en las redes.

Este martes, Maslatón volvió a cargar contra Milei por estas designaciones: “Milei, te lo avisé a principios de 2022. Había que hacer un campamento liberal para preparar a los candidatos y separar a los chorros y a los delirantes políticos. No lo hiciste y llenaste las listas de ladrones, nazis y fascistas, supremacistas y discriminadores“.

A fines de abril se frenó la salida de depósitos en dólares y durante todo mayo esas colocaciones se mantuvieron alrededor de los $15.300 millones. Para unos, se debe a actores corporativos obligados a mantener los dólares depositados, y para otros, los retiros pueden haber continuado, pero están enmascarados por el parking del dólar MEP.

Los expertos coinciden en que los bancos tienen muy buena liquidez, a pesar de lo cual sigue el riesgo de que el Banco Central no respete los encajes de los bancos, en su desesperación de conseguir dólares para mantener la financiación del Tesoro.

Cómo fue la última salida de depósitos en dólares

Durante los últimos meses, se observó un retiro de los depósitos en dólares del sector privado por u$s1.017 millones, de los cuales u$s307 millones se retiraron durante marzo y u$s756 millones salieron en abril, más sólo u$s3 millones de mayo, precisó Ramiro Castiñeira, de la consultora Econométrica.

 

El 29 de abril los depósitos en dólares eran u$s16.310 millones, mientras que el 29 de mayo eran u$s15.293 millones.

“El retiro desde enero fue equivalente al 6% de los depósitos totales en moneda extranjera, pero durante el mes de mayo frenó a cero la salida de depósitos”, remarcó Castiñeira.

A qué responde el freno de la caída de depósitos en dólares

“Los dólares que están en depósitos a plazo fijo en los bancos parecen demasiados, pero en realidad es probable que toda la gente haya salido y que sólo estén en las entidades financieras ciertos actores corporativos que están obligados”, opinó el economista Miguel Boggiano.

La caída de depósitos puede estar enmascarada por el parking del dólar MEP

Además, “si bien parece que los depósitos en dólares no han caído, esto puede estar disfrazado o escondido por las ventas que realiza el Banco Central en dólar MEP”, afirmó Pedro Cristiá, economista jefe de First Capital Markets.

“Los retiros persisten, pero son compensados por compras de dólar MEP, cuyo vendedor es el BCRA, y esos dólares generalmente quedan bancarizados, salvo que alguien compre dólar MEP y luego se los lleve ‘al colchón'”, advirtió.

Martín Kalos, de la consultora EPyCA, también apuntó a que “los depósitos de entidades públicas y los que realiza el BCRA al intervenir vendiendo reservas al dólar MEP, que deposita en alguna cuenta bancaria y tiene un plazo de parking, también aportan algo a estabilizar el número”.

Qué “buenas noticias” pueden haber influido

“La gente que es más adversa al riesgo, es decir, aquellos que primero sacan sus dólares ya están afuera, eso es importante a la hora de entender porque no hay movimientos bruscos”, aseguró Lucio Garay Méndez, de la consultora Eco Go.

“Lo segundo es que, en el período, la brecha se mantuvo relativamente estable y eso es un buen termómetro para entender porque los depósitos en dólares estuvieron rondando los mismos niveles”, agregó.

“Por último, sigue sin haber definiciones acerca de las candidaturas y ello ayuda a reducir el ruido. Pero, ahora que estamos más cerca del cierre de listas, la vuelta del ruido es inevitable“, advirtió.

Cuando se conozcan las candidaturas, puede volver el ruido en los depósitos en dólares

Cuál es el peligro de los depósitos por debilidad del BCRA

“No hubo una corrida ni tiene por qué haberla, porque hay una gran liquidez del sistema bancario”, sostuvo Kalos, y añadió que “los depósitos en dólares todavía son más altos que durante el gobierno de Mauricio Macri”.

“Los bancos tienen plena capacidad de devolución de todos los depósitos privados en divisas que suman u$s15.300 millones”, aseguró Castiñeira.

Las entidades financieras disponen efectivo por u$s3.800 millones, créditos a privados por u$s3.900 millones y encajes en el BCRA por u$s11.100 millones. Esto suma un total activos u$s18.800 millones, que excede la suma de depósitos, precisó.

“La duda no está en los bancos, la duda está en el BCRA sin reservas propias y su pasión por financiar al Estado a como dé lugar”, subrayó.

Garay, por su parte, también apoyó que, en este contexto de bajas reservas netas, sequía y un calendario de pagos en dólares comprometido, el riesgo para los depósitos en dólares por parte del BCRA “siempre está”.

“El freno de la salida de depósitos en dólares fue una buena noticias del BCRA; con depósitos estabilizados, tiene más margen de acción para intervenir de corto plazo. De todos modos, el encaje de los bancos es un pasivo; a pesar de que aparecen en las reservas brutas, los encajes no son de los bancos ni del BCRA sino del ahorrista, subrayó el economista Fernando Marengo.

Cuál será el termómetro que mirarán los ahorristas

El futuro de la cuenta en dólares depende del desembolso del FMI y la cosecha

“Para esto, es fundamental ver qué pasa con el desembolso del FMI, con la cosecha 23/24, con las elecciones; esos son distintos sucesos que van a marcar el futuro de la cuenta de dólares“, concluyó.

A la incertidumbre económica, principal causa de la salida de ahorros, se agrega en un segundo plano el temor de algunos analistas al ascenso de Javier Milei en las encuestas y la posibilidad más concreta de que la Argentina dolarice.

“Si alguien dice que su programa económico es prender fuego el Banco Central, que es la entidad que regula los bancos, y yo no tendría la plata en un banco”, declaró el economista y ex funcionario kirchnerista Emmanuel Álvarez Agis.

Al respecto, el economista Emilio Ocampo, que elabora el plan de dolarización al que adhiere Milei, rescata en sus escritos el plan Bonex, por el que se entregaron bonos a los depositantes de dólares en 1989.

El economista Emilio Ocampo apoyó este miércoles 26 de abril el plan de dolarización del diputado Javier Milei y desmintió que el programa no pueda llevarse a cabo por la masa de pesos que circula en la economía. Además, el economista calculó cuál sería el valor de un sueldo si se implementara la medida.

“Lo que falta es que la gente gane su sueldo en dólares. Que lo haga el repartidor de Rappi, el obrero de la construcción y que también se pueda ahorrar en esa moneda. Todos los que tienen altos ingresos en Argentina ya se han dolarizado. Los que no pueden hacerlo son los más pobres, porque no llegan a fin de mes”, señaló Ocampo a LN+.

Para el especialista la dolarización “ya está ocurriendo”, lo cual refleja “la incapacidad del sistema político” y el Congreso por no mantener el valor del peso.

Ocampo comparó los casos de países que sufrieron una hiperinflación entre las décadas del ’70 y el ’80 en América Latina. “Tuvieron las mismas experiencias traumáticas que tuvimos nosotros, pero aprendieron. Nosotros, no. Y la gente está harta. Hablamos del dólar porque han destruido la moneda”, advirtió.

La dolarización de Milei: cuanto puede valer un sueldo

En medio de las críticas contra Milei por su plan y la falta de explicación de cómo lo llevará a cabo, Ocampo calculó cuánto valdría un salario con el tipo de cambio del mercado. En este caso, utilizó el valor que el dólar paralelo llegó a tocar el último martes 25 de abril.

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De esta manera dijo que si un empleado gana $100.000 y el dólar vale $500, una dolarización colocaría su ganancia mensual en u$s200. “No tiene sentido plantear una dolarización que no sea a otro tipo de cambio que el de mercado”, manifestó el profesor de la UCEMA.

Uno de los políticos que había criticado esto fue el senador Martín Lousteau. “Mucha gente cree que si ganás 80.000 pesos, vas a ganar 80.000 dólares. Eso no va a pasar”, había cuestionado.

Ocampo manifestó que la masa de pesos circulante es alrededor de u$s10.000 millones, a la cual no consideró una “cifra importante para la economía argentina”.

“No se puede dolarizar el 11 de diciembre porque no se puede encorsetar a la economía en una estructura de precios relativos que no lleva a que el funcionamiento sea de manera óptima. Ese problema es mucho más serio que los 10.000 millones de dólares”, aclaró.

La dolarización de Milei: cuanto puede valer un sueldo

“Hoy no se puede dolarizar. No le estoy proponiendo a Massa que dolarice“, agregó el economista, alegando que la generaría un corset a la estructura de precios relativos.

“Todos los pesos que hay en circulación solamente tienen las reservas para pagarse. Si ese cálculo fuera correcto, el dólar blue tendría que estar a $2000. Está mal planteado porque la dolarización no tiene sentido a menos que sea un dólar de mercado. Es el tipo de cambio el que equilibra toda la oferta de dólares de la economía con toda la demanda de dólares. Esa oferta de dólares está segmentada en múltiples tipos de cambio”, amplió Ocampo.

Luego aclaró que el problema argentino no son las reservas (“cuando asumió Mauricio Macri, casi no teníamos reservas. Doce meses después, teníamos 15.000 millones de más”, dijo), sino “una estructura de precios relativos que hace imposible que crezca de manera sostenida”.