“De acuerdo al Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), la proyección de la inflación mensual a diciembre es del 3,8% y para la categoría núcleo es del 3,4%. Es decir, a priori, no hay perspectivas que alcance el 2% mensual que pretende el oficialismo, en línea con la variación del tipo de cambio. Sí está más en línea, quizás, con el rendimiento de las tasas de interés del mercado. Dicho esto, la pregunta es si el Gobierno tomará la decisión de alinear inflación, tasas y dólar en torno al 3%“, detalló.

El IPC general se desaceleró en julio, pero se estancó la inflación núcleo

En el séptimo mes del año, los precios aumentaron un 4%, según el INDEC, alcanzando así un mínimo desde enero de 2022. Dentro de las divisiones que mayor incidencia tienen en el Índice de Precios al Consumidor (IPC), las mayores subas se verificaron en restaurantes y hoteles (+6,5%) y vivienda (6%), resaltando en esta última el incremento en el valor de los alquileres y del agua.

Por el contrario, en otros rubros con mucho peso como alimentos, transporte y vestimenta se observaron aumentos por debajo del promedio.

Pese a que el IPC general volvió a desacelerarse, luego del rebote que había tenido en junio, un dato a tener en cuenta es que el IPC núcleo, que no tiene en cuenta ni precios regulados ni factores estacionales, avanzó un 3,8%, 0,1 puntos porcentuales por encima del número de los dos meses previos.

“El estancamiento de la núcleo es un dato que preocupa; no me animaría a hablar de un piso todavía, pero sí va a ser algo a seguir de cerca el mes que viene”, expresó a este medio la economista de EcoGo, Rocío Bisang.

Nuevas subas en precios regulados

En julio fueron los precios estacionales los que más presión alcista mostraron, con un alza de 5,1%, debido a los aumentos en frutas, verduras, tubérculos y legumbres. Mientras tanto, los regulados también subieron por arriba del promedio, un 4,3%, impulsados por las correcciones en tarifas de servicios públicos y cigarrillos.

Asimismo, en agosto ya hubo nuevas subas en regulados que pueden poner un freno a la dinámica desinflacionaria, como las de naftas (3% a nivel nacional y 5% en la Ciudad de Buenos Aires), tarifas (entre 4% y 5%), prepagas (de hasta 7,9%) y transporte (casi 40% en colectivos).

Inflación; ¿qué se espera para agosto?

El IPC general de CREEBBA proyecta un 4% para agosto, cuando en julio había dado un 4,2%. Si bien en la primera quincena los alimentos treparon 3,9%, por encima de la cifra de la primera quincena de julio, el resto de los capítulos se ubicó en el 3,8%, por lo cual desde la consultora piensan que los aumentos de precios podrían llegar a perforar el 4%.

En paralelo, las consultoras y entidades financieras que participaron del último REM esperan un 3,8% para el mes en curso.

Bisang remarcó que desde EcoGo esperan que los aumentos en tarifas y transporte, particularmente en colectivos, traccionen la inflación de agosto. “Por ahora estamos previendo que sería de 4,1%, bastante similar a la de este mes”, acotó.

Por su parte, Caprarulo aseguró que “las tarifas son un factor que determina el piso inflacionario”. Aún no tienen los valores que busca el Gobierno, similares a los de 2019, y su recomposición es clave para el resultado fiscal“, profundizó.

En una línea similar, Semilla advirtió que “el posible dato de déficit fiscal de julio quizás apalanque un fuerte recorte en los subsidios implicando aumentos en la categoría regulados y por ende en el IPC general“. “Habrá que ver si las actualizaciones serán de un golpe o graduales”, agregó.

Para septiembre, hay analistas que piensan que la reducción de 10 puntos porcentuales en el Impuesto PAÍS podría contribuir a la baja de la inflación dado que achicaría los costos de los productos importados. “La reducción del Impuesto PAÍS es una de las apuestas del Gobierno para perforar el 4%. Tal es así que en términos fiscales y del resultado comercial tiene un efecto negativo”, subrayó Caprarulo.

Al respecto, Bisang proyecta que “puede tener un efecto positivo, en particular de los productos importados, pero no necesariamente el traslado va a ser pleno”. “Más allá de eso, va a depender también de que pasa con el dólar oficial: la baja da margen al Gobierno para devaluar y achicar la brecha, y eso neutralizaría el efecto sobre los precios”, alertó.

Recesión, la razón (negativa) que influye sobre el proceso desinflacionario

Desde la llegada de Javier Milei a la Casa Rosada, en diciembre del año pasado, la inflación acumuló un 134,5%. Los aumentos en tarifas y transporte, dos rubros que fueron foco del ajuste de precios relativos que quiso implementar el Gobierno, otorgaron las principales incidencias alcistas, con saltos del 197% y del 169%, respectivamente.

Mientras tanto, los alimentos treparon un 128% desde diciembre. Luego de dispararse casi un 30% tras la devaluación de fines de 2023, los precios en esta división fueron arrojando subas por debajo del promedio.

En paralelo, los salarios fueron una de las variables de que funcionaron como ancla de la inflación (al igual que el tipo de cambio), ya que no evolucionaron al mismo ritmo. En efecto, los ingresos de los trabajadores registrados perdieron casi 10% entre diciembre y junio, destacándose puntualmente la pérdida entre los empleados estatales, pese a que, desde abril, se observó un leve repunte.

A fines de abril se frenó la salida de depósitos en dólares y durante todo mayo esas colocaciones se mantuvieron alrededor de los $15.300 millones. Para unos, se debe a actores corporativos obligados a mantener los dólares depositados, y para otros, los retiros pueden haber continuado, pero están enmascarados por el parking del dólar MEP.

Los expertos coinciden en que los bancos tienen muy buena liquidez, a pesar de lo cual sigue el riesgo de que el Banco Central no respete los encajes de los bancos, en su desesperación de conseguir dólares para mantener la financiación del Tesoro.

Cómo fue la última salida de depósitos en dólares

Durante los últimos meses, se observó un retiro de los depósitos en dólares del sector privado por u$s1.017 millones, de los cuales u$s307 millones se retiraron durante marzo y u$s756 millones salieron en abril, más sólo u$s3 millones de mayo, precisó Ramiro Castiñeira, de la consultora Econométrica.

El 29 de abril los depósitos en dólares eran u$s16.310 millones, mientras que el 29 de mayo eran u$s15.293 millones.

“El retiro desde enero fue equivalente al 6% de los depósitos totales en moneda extranjera, pero durante el mes de mayo frenó a cero la salida de depósitos”, remarcó Castiñeira.

A qué responde el freno de la caída de depósitos en dólares

“Los dólares que están en depósitos a plazo fijo en los bancos parecen demasiados, pero en realidad es probable que toda la gente haya salido y que sólo estén en las entidades financieras ciertos actores corporativos que están obligados”, opinó el economista Miguel Boggiano.

Además, “si bien parece que los depósitos en dólares no han caído, esto puede estar disfrazado o escondido por las ventas que realiza el Banco Central en dólar MEP”, afirmó Pedro Cristiá, economista jefe de First Capital Markets.

“Los retiros persisten, pero son compensados por compras de dólar MEP, cuyo vendedor es el BCRA, y esos dólares generalmente quedan bancarizados, salvo que alguien compre dólar MEP y luego se los lleve ‘al colchón'”, advirtió.

Martín Kalos, de la consultora EPyCA, también apuntó a que “los depósitos de entidades públicas y los que realiza el BCRA al intervenir vendiendo reservas al dólar MEP, que deposita en alguna cuenta bancaria y tiene un plazo de parking, también aportan algo a estabilizar el número”.

Qué “buenas noticias” pueden haber influido

“La gente que es más adversa al riesgo, es decir, aquellos que primero sacan sus dólares ya están afuera, eso es importante a la hora de entender porque no hay movimientos bruscos”, aseguró Lucio Garay Méndez, de la consultora Eco Go.

“Lo segundo es que, en el período, la brecha se mantuvo relativamente estable y eso es un buen termómetro para entender porque los depósitos en dólares estuvieron rondando los mismos niveles”, agregó.

“Por último, sigue sin haber definiciones acerca de las candidaturas y ello ayuda a reducir el ruido. Pero, ahora que estamos más cerca del cierre de listas, la vuelta del ruido es inevitable“, advirtió.

Cuál es el peligro de los depósitos por debilidad del BCRA

“No hubo una corrida ni tiene por qué haberla, porque hay una gran liquidez del sistema bancario”, sostuvo Kalos, y añadió que “los depósitos en dólares todavía son más altos que durante el gobierno de Mauricio Macri”.

“Los bancos tienen plena capacidad de devolución de todos los depósitos privados en divisas que suman u$s15.300 millones”, aseguró Castiñeira.

Las entidades financieras disponen efectivo por u$s3.800 millones, créditos a privados por u$s3.900 millones y encajes en el BCRA por u$s11.100 millones. Esto suma un total activos u$s18.800 millones, que excede la suma de depósitos, precisó.

“La duda no está en los bancos, la duda está en el BCRA sin reservas propias y su pasión por financiar al Estado a como dé lugar”, subrayó.

Garay, por su parte, también apoyó que, en este contexto de bajas reservas netas, sequía y un calendario de pagos en dólares comprometido, el riesgo para los depósitos en dólares por parte del BCRA “siempre está”.

“El freno de la salida de depósitos en dólares fue una buena noticias del BCRA; con depósitos estabilizados, tiene más margen de acción para intervenir de corto plazo. De todos modos, el encaje de los bancos es un pasivo; a pesar de que aparecen en las reservas brutas, los encajes no son de los bancos ni del BCRA sino del ahorrista, subrayó el economista Fernando Marengo.

Cuál será el termómetro que mirarán los ahorristas

“Para esto, es fundamental ver qué pasa con el desembolso del FMI, con la cosecha 23/24, con las elecciones; esos son distintos sucesos que van a marcar el futuro de la cuenta de dólares“, concluyó.

A la incertidumbre económica, principal causa de la salida de ahorros, se agrega en un segundo plano el temor de algunos analistas al ascenso de Javier Milei en las encuestas y la posibilidad más concreta de que la Argentina dolarice.

“Si alguien dice que su programa económico es prender fuego el Banco Central, que es la entidad que regula los bancos, y yo no tendría la plata en un banco”, declaró el economista y ex funcionario kirchnerista Emmanuel Álvarez Agis.

Al respecto, el economista Emilio Ocampo, que elabora el plan de dolarización al que adhiere Milei, rescata en sus escritos el plan Bonex, por el que se entregaron bonos a los depositantes de dólares en 1989.